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华创计算机

2022/5/9

关键财务指标分析

2021年：利润率走低，存货提升明显。2021年行业毛利率中位数为36.91%，较去年同期下滑3.7pct；净利率中位数持续走低，较去年同期下滑约2.4pct。同时中位数法下计算机行业存货同比增速中位数达24%，企业备货力度明显加大。现金流方面，2021年的经营活动现金流净额/营业收入中位数相比2020年下滑近8pct，现金及现金等价物净增加额/营业收入中位数减少5.3pct至0.04%。

（注：本文财务统计分析对象：中信计算机一级行业）

华创电子

2022/5/8

公司是全球消费软包电池龙头，股权结构稳定，大客户持续拓展大POS机。公司前身为珠海光宇，2007年由哈光宇电源、光宇国际联合成立，2019年更名珠海冠宇，开始布局动力电池业务，2021年在科创板上市。目前公司实控人为徐延铭，直接和间接持股比例达到30.19%，股权结构稳定。公司各领域客户持续拓展：

笔记本电脑和平板：惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁、微软、亚马逊等；

无人机、智能穿戴等：大疆、BOSE、Meta、Google等；

动力：豪爵、康明斯、中华汽车、上汽、通用等；

储能：中兴、Sonnen等。

公司消费锂电池市占率逐步提升，动储电池持续扩产。

储能电池：公司于2022年3月公告，计划投资40亿元在重庆建设6条高性能电池，主要面向储能领域，产能规模达到15GWh，预计25年建成投产。未来公司将从家庭储能、通讯备用电源逐步延伸至工商业储能等领域，实现储能电池的全面发展。

盈利预测大POS机：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.36/14.86/26.16亿元，对应目前PE分别为38/16/9倍。考虑到公司是全球消费软包电池龙头，2023年动储电池有望放量有望成为公司第二增长曲线，参考可比公司估值，我们给予公司2023年20xPE，首次覆盖，给予推荐评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格波动等风险。