评级：跑赢大市（首次覆盖）

目标价：HK$28.64

7月12日，中金CICC发布证券研究报告，给予贝康医疗（股份代码：2170.HK）跑赢大市（首次覆盖）评级，目标价为HK$28.64。

报告指出，生殖遗传学医疗器械市场在国内属于起步阶段，近年来细分领域试剂板块始终保持高速增长，并有望在未来加速扩张。作为港交所辅助生殖领域NGS第一股，贝康医疗无疑在生殖遗传学试剂市场处于领先地位，不仅带来了国内唯一获药监局批准的第三代IVF基因检测试剂盒，而且拥有业界领先的实验室和临床支持能力，其试剂盒产品组合已实现全生殖周期覆盖。

基于对国内辅助生殖市场的乐观态度，以及对贝康医疗创新研发能力的认可，中金公司预计贝康医疗2021-2022 年EPS分别为-0.03 元和0.17 元，预计公允价值为78.3 亿港元。

研报摘要如下：

中国第三代试管婴儿技术领航者

— 生殖遗传学市场是新兴市场，具有较大潜力：

• 生殖遗传学医疗器械市场在中国刚刚起步，发展迅速。细分来看，生殖遗传学试剂板块在过去几年一直保持高速增长。该机构预计生殖遗传学试剂板块未来有望加速扩张。医疗器械市场正处于转型期，传统的手动操作设备正逐渐被更智能化、自动化的设备所取代。乐刷

— 贝康医疗拥有国内领先的创新平台，其试剂盒产品组合已实现全生殖周期覆盖：

• 贝康医疗拥有中国先进的辅助生殖平台，实现了包括植入前、产前和产后在内的全生殖周期覆盖。除试剂盒之外，公司也进行基因检测设备和仪器的开发。

• 贝康的PGT-A产品是国内唯一获药监局批准的第三代IVF基因检测试剂盒，可用于非整倍体检测。PGT-A能将妊娠率提高到72.0%，并把流产率降低到6.9%。公司正在开发另外两个PGT产品，PGT-M和PGT-SR试剂盒。这三款PGT产品均以NGS（新一代测序）技术为基础，形成了完整的试剂盒产品组合。

• 此外，公司已将其覆盖范围扩大到产前和产后阶段，并正在为生殖周期的各个阶段开发试剂盒。

— 提供开创性解决方案，拥有业界领先的实验室和临床支持能力：

• 绝大多数试管婴儿服务提供方都隶属于公立医院，在新设备和新技术的投资方面受到公立属性限制。贝康医疗致力于为中国不孕不育患者提供更好的服务。公司计划根据客户个人需求提供一站式定制解决方案。

— 基于以上投资亮点，该机构与市场最大不同的观点是，其对生殖遗传学医疗器械行业给予更加乐观的收入预测。

— 潜在催化剂：第三代试管婴儿基因测序试剂盒PGT-A商品化进展；PGT-M和PGT-SR试剂盒获上市。乐刷

— 估值与建议：该机构预计公司2021-2022年EPS分别为-0.03元和0.17元，预计公司公允价值为78.3亿港元。

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