炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

把握创新浪潮下科技板块投资机遇

国家政策加持，科技创新马力全开：从政策面看，国家陆续出台了推动科技创新的各项政策，大力推动战略性新兴产业和未来产业突破发展。截至2021年12月31日，新能源产业、高端装备制造产业、生物产业市值同比增长率均达75%以上。

科技赛道高景气，研发助力业绩提升正循环：截至2022年5月6日，2022年度14个科技主要赛道一致预测ROE中位数均在10%以上，相较2021年度，有9个行业一致预测ROE中位数增长率高于10%，可见科技赛道的景气度较高。2021年度，科创50、创业板50指数成份股总研发费用占总营业收入之比分别为7.89%、6.00%，高研发有望促进业绩提升形成正循环。

低估值指数逼近天花板，科技板块反弹可期：历史上低市盈率指数的修复区间内，的回撤达14%以上，当低市盈率指数上行抵达均值+2倍标准差之后，信息技术反弹力度较大，最大达59.88%。自2021年11月30日以来，低市盈率指数已反弹25.92%，突破均值+2倍标准差，继续上行的阻力增大，修复区间可能即将结束，科技板块有望迎来新一轮反弹。

中证科技先锋指数投资价值

中证科技先锋指数发布于2020年4月21日，从沪深市场科技上市公司中选取50只市值规模大、研发投入高的上市公司证券作为指数样本，并根据成长、质量、动量和波动率等因子调整后的自由流通市值进行加权。

科技先锋指数当前具备高成长、重研发、科技热点全覆盖等特征，具备较高投资价值。从横向和纵向数据对比来看，科技先锋指数成份股历史营业收入和净利润均保持稳健增长，根据wind一致预测净利润数据，指数2022年度预期净利润同比增长率为37.06%，未来三年年化同比增长率为26.54%，远高于其他指数；科技先锋指数修订后将研发支出指标加入选样方法，选股更锐利、更科技，2021年度成份股平均研发支出达30.65亿元，研发投入最高的前十大成份股总研发支出为856.49亿元，总权重为34.74%；科技先锋指数在科技领域的覆盖面较广，且涵盖众多新兴产业、未来产业等科技热点，截至2022年5月6日，指数成份股在15个热点主题指数中市值占比均超过40%。

中金中证科技先锋ETF（认购代码：560993）乐刷官网跟踪中证科技先锋指数，管理费率为0.50%，托管费率为0.05%，由耿帅军先生担纲基金经理，已于2022年4月18日发行，敬请关注。

1. 把握创新浪潮下科技板块投资机遇

1.1. 国家政策加持，科技创新马力全开

21世纪以来，全球科技创新进入了空前密集活跃的时期，中共中央强调，面对全球新一轮科技革命与产业变革的重大机遇和挑战，面对经济发展新常态下的趋势变化和特点，面对实现两个一百年奋斗目标的历史任务和要求，必须深化体制机制改革，加快实施创新驱动发展战略。

李克强总理于2015年年初两会首次提出中国制造2025计划，是中国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领。此后，国家陆续出台了推动科技创新的各项政策，大力推动新一代信息技术、生物技术、新能源技术、新材料技术、智能制造技术等重点领域突破发展，并通过科技成果的产业化、市场化，催生出新的行业、改造传统的产业、塑造产业格局。

数字经济、生命健康、新材料等战略性新兴产业、未来产业已成为国家未来重点布局的领域。2018年10月，国家统计局第15次常务会议通过了新修订的《战略性新兴产业分类（2018）》，完善并丰富了九大战略性新兴产业类别。2019年6月，科创板正式开板，7月首批公司上市，为科技创新企业上市融资、发展壮大提供了重要平台。近两年来，人工智能、基因技术等具有突破性和颠覆性的前沿技术亦得到诸多政策关注，新业态新领域知识产权立法逐步完善，有望为相关产业提供更为健康的发展环境。乐刷官网

根据战略性新兴产业分类，截至2021年12月31日，新一代信息技术产业板块总市值最大，为26983.6亿元，新能源产业板块总市值增速最大，为220.03%。九大板块中，有四个板块增速超50%，分别为新能源产业（220.03%）、高端装备制造产业（86.77%）、生物产业（75.92%）、新能源汽车产业（55.93%），均为高技术含量、具有可持续发展性的国家重点关注产业。总体来看，新兴产业呈现高增长态势，在政策加持下规模有望持续提升。

1.2. 科技赛道高景气，研发助力业绩提升正循环

根据2017至2021年度的中信一级行业指数财务数据统计，医药、电子、电力设备与新能源等六个科技覆盖行业的营业收入和净利润增长趋势较为明显。其中，电力设备及新能源、计算机、电子行业营业收入年化复合增速较高，分别为32.72%、25.89%、25.15%；通信、电力设备及新能源、国防军工行业归母净利润年化复合增速较高，分别为36.95%、32.68%、31.88%。乐刷官网

参考中信二级行业分类，截至2022年5月6日，2022年度14个科技覆盖的主要赛道的一致预测ROE中位数和一致预测营业收入中位数如下图所示。其中，14个行业一致预测ROE中位数均在10%以上。相较2021年度，消费电子、电源设备、计算机设备、通信设备制造行业一致预测ROE中位数提升较多，增长率分别为41.57%，34.98%，33.99%，29.71%，且14个行业中有9个行业增长率高于10%。从一致预测营业收入中位数来看，光学光电、生物医药Ⅱ、半导体行业中位数提升较多，增长率分别为68.13%，62.03%，55.48%。从一致预测数据来看，科技赛道的景气度较高，各机构对相关行业股票的营收和盈利能力增长信心较大。

1.3. 低估值指数逼近天花板，科技板块反弹可期

从历史数据中可总结得到，低市盈率指数（申万）存在均值回归规律：当低市盈率指数运行至均值-2倍标准差线附近的时候，下跌时支撑力变大，指数将向上修复；当指数向上突破均值，运行至均值+2倍标准差附近的时候，上涨时阻力变大，指数可能回落。如下图所示，在观察期（20100104-20220506）内，历史上存在五次低市盈率指数触碰均值-2倍标准差线后修复至历史上轨的区间，目前指数也已突破均值，进入新的修复区间。

以信息技术指数作为科技行业指数代表，可以观察到，在低市盈率指数的修复区间内，信息技术指数往往有较大回撤。在修复区间结束后，指数的涨跌情况发生反转，信息技术指数进入反弹窗口。

下表统计了低市盈率指数修复区间内的具体情况。统计结果表明，历史上低市盈率指数的修复区间内，信息技术指数的回撤达14%以上，并且低市盈率指数上行抵达均值+2倍标准差之后，信息技术反弹力度较大，最大反弹达59.88%。自2021年11月30日以来，低市盈率指数已反弹25.92%，结合上图，指数已突破均值+2倍标准差，继续上行的阻力增大，修复区间可能即将结束，因此，科技板块有望迎来新一轮反弹。乐刷官网

2. 中证科技先锋指数投资价值分析

2.1. 简介

中证科技先锋指数（简称科技先锋）从沪深市场科技上市公司中选取50只市值规模大、研发投入高的上市公司证券作为指数样本，并根据成长、质量、动量和波动率等因子调整后的自由流通市值进行加权，为市场提供更多样化的投资标的。指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。

为进一步提升指数可投资性，中证指数有限公司决定修订中证科技成长指数（中证科技先锋指数旧名）编制方案，2021年8月11日，中证科技先锋指数修订方案生效，修订内容包括：

（1）指数全称修订为中证科技先锋指数，指数简称修订为科技先锋；

（2）选样范围增加新能源设备行业；

（3）选样方法修订为分别按照过去一年日均总市值和过去三年平均研发支出由高到低排名，将两项排名的算术平均作为综合排名，选取综合排名前50的证券作为指数样本；

（4）加权方式修订为采用经综合因子倾斜调整后的自由流通市值加权。编制方案其余部分保持不变。乐刷官网

修订后的具体选样步骤如下：

（1）对样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取属于如下行业的证券作为待选样本：航空航天与国防、新能源设备、医疗器械、医疗保健技术、生物科技、化学药、制药与生物科技服务、互联网服务、信息技术服务、软件开发、电脑与外围设备、电子设备、半导体、电信增值服务、通信设备；

（2）在上述待选样本中，剔除商誉占净资产比例大于40%的证券，以及剔除第一大股东质押比例大于90%，或第一大股东质押比例大于85%且总质押比例大于35%的证券；

（3）对剩余待选样本，分别按照过去一年日均总市值和过去三年平均研发支出两项指标由高到低排名，将两项排名的算术平均作为综合排名，选取综合排名前50只证券作为指数样本。

修订后的科技先锋指数编制方案突出了研发支出选股以及综合因子加权，选样范围新增新能源设备行业，选样方法新增总市值和研发支出指标，使指数选股更锐利，更科技。

2.2. 市值与流动性

将全市场股票按照过去一年的日均成交额分为5组，按照成分股权重计算，截至2022年5月6日，科技先锋指数成分股处于头部20%区间的占比为98.75%，处于次高组区间的有1.25%，流动性良好。

2.3. 业绩表现

以2014年6月30日到2022年5月6日为样本期，科技先锋指数年化收益率为11.89%，年化夏普比为0.52，跑赢沪深300、中证500、创业板指和创业板50指数，业绩表现良好。

截至2022年5月6日，科技先锋指数的净值为2.42，高于沪深300、中证500、创业板指和创业板50指数。

2.4. 估值分位

以2020年4月21日至2022年5月6日为样本期，截至2022年5月6日，科技先锋指数市净率为3.96倍，分位点水平为0.41%；当前市盈率为28.68倍，分位点水平为0.61%。从市净率和市盈率的角度来看，当前科技先锋指数估值处于历史低位，具备配置价值。

自2020年4月以来，科技先锋指数的成份股在陆股通系统中的持股市值占比保持在8.00%以上。2021年8月指数编制修订方案发布后，持股市值占比大幅提升至17.94%，此后持股市值占比均保持在15%以上，可见修订后的指数更受陆股通通道资金的青睐。截至2022年4月29日，该指数成份股的市值占比为15.99%，处于全样本期内的较高水平。乐刷官网

以国内普通股票型和混合型（偏债混合型基金除外）开放式基金为总样本，统计每个季度基金公布的基金前十大重仓股中科技先锋成份股的市值占比，计算方法为：将样本池内的所有基金重仓持有的科技先锋指数成份股市值相加除以所有基金的净资产之和。自2020年三季度以来，基金重仓中科技先锋指数成分股的市值占比保持在6.50%以上。截至2022年一季度末，基金重仓中科技先锋指数的成份股占比为9.84%，分位点水平为66.67%，处于全样本较高水平，体现出公募基金对该指数成分股的青睐。

2.6. 前十大权重股

科技先锋指数前十大成分股的权重合计为55.65%，权重分布较为集中；行业以制造、医疗健康、科技板块为主。截至2021年四季度末，前十大重仓股的ROE(TTM)中位数为19.00%，盈利能力较好。

2.7. 指数特征：高成长、重研发、科技热点全覆盖

2.7.1. 高成长

科技先锋指数成份股有较高的成长性。从横向对比各个主要指数的盈利增长情况，截至2021年四季度末，科技先锋指数营业收入TTM同比增长率为145.92%，归母净利润TTM同比增长率为98.21%，均超过其他主要指数。乐刷官网

从纵向的历史数据来看，自2020年第二季度以来，科技先锋指数营业收入（TTM）和归母净利润（TTM）也一直保持增长趋势。

截至2022年5月6日，根据wind一致预测净利润数据，科技先锋、中证500、沪深300以及上证50指数的2022年度预期净利润同比增长率分别为37.06%、33.77%、16.52%、12.03%，未来三年预期净利润年化同比增长率分别为26.54%、18.85%、13.85%、9.65%。与其他宽基指数对比，科技先锋指数预期盈利增速高于其他指数，说明各机构较为看好科技先锋指数成份股的未来成长能力。

2.7.2. 重研发

科技先锋指数修订后，将过去三年平均研发支出指标加入选样方法中，突出了研发投入的重要性，使指数选股更锐利。截至2021年四季度，科技先锋指数成份股总研发支出达1,532.53亿元，研发投入最高的前十大成份股总研发支出为856.49亿元，总权重为34.74%，权重占比较高，切合了指数的选样要求。乐刷官网

科技先锋指数成份股2020年平均研发支出23.71亿元，2021年平均研发支出30.65亿元，均显著高于科创50、创业板50和科创创业50指数。

2.7.3. 科技热点全覆盖

截至2022年5月6日，科技先锋指数覆盖的中信一级行业中，电子、电力设备及新能源、医药和计算机行业的权重占比最大，分别为34.10%、31.25%、17.87%和8.97%，合计权重为92.20%，可见指数选股偏重高科研、高创新、高成长的科技行业。

截至2022年5月6日，科技先锋指数成份股在热点主题指数中的市值占比较大的五个板块有边缘计算、HIT电池、智能穿戴、安防监控、晶圆产业，市值占比分别为，82.15%、72.79%、71.67%、69.90%、67.75%，且在以下15个热点主题指数中市值占比均超过40%，可见科技先锋指数在科技领域覆盖面广，且涵盖众多新兴产业、未来产业等科技热点。

3. 中金中证科技先锋ETF

3.1. 产品概况

中金基金管理有限公司团队由拥有多年基金及资产管理从业经验的高素质人员组成，公司管理团队和主要业务人员金融行业从业年限超过10年，具有高水准的职业操守、丰富的投资经验和突出的研究能力。公司旗下中金中证科技先锋ETF于2022年4月18日发行，跟踪中证科技先锋指数的ETF基金，管理费率为0.50%，托管费率为0.05%。乐刷官网

3.2. 基金经理介绍

中金中证科技先锋ETF由耿帅军先生担纲基金经理。耿帅军先生历任国泰君安证券股份有限公司研究所金融工程分析师，中信证券股份有限公司研究部副总裁、金融工程分析师，中国国际金融股份有限公司研究部执行总经理、金融工程分析师。2020年8月加入中金基金管理有限公司，2020年10月起任基金经理，有着较为丰富的投资研究经验。截至2022年一季度，耿帅军先生在管基金产品规模合计16.64亿元。

4. 总结

创新浪潮下，科技板块投资机遇凸显。从政策面看，国家陆续出台了推动科技创新的各项政策，大力推动战略性新兴产业和未来产业突破发展；当前科技赛道景气度较高，各机构看好科技公司长期发展，高研发投入有望促进业绩提升形成正循环；历史上低市盈率指数的修复区间内，信息技术指数的回撤达14%以上，修复区间结束后，信息技术往往有较大反弹力度，自2021年11月30日以来，低市盈率指数已反弹25.92%，突破均值+2倍标准差，继续上行的阻力增大，修复区间可能即将结束，科技板块有望迎来新一轮反弹。乐刷官网

中证科技先锋指数发布于2020年4月21日，从沪深市场科技上市公司中选取50只市值规模大、研发投入高的上市公司证券作为指数样本，并根据成长、质量、动量和波动率等因子调整后的自由流通市值进行加权。科技先锋指数当前具备高成长、重研发、科技热点全覆盖等特征，具备较高投资价值。

从横向和纵向对比来看，科技先锋指数成份股历史营业收入和净利润均保持稳健增长，根据wind一致预测净利润数据，指数2022年度预期净利润同比增长率为37.06%，未来三年年化同比增长率为26.54%，远高于其他指数；科技先锋指数修订后将研发支出指标加入选样方法，选股更锐利、更科技，2021年度成份股平均研发支出达30.65亿元，研发投入最高的前十大成份股总研发支出为856.49亿元，总权重为34.74%；科技先锋指数在科技领域的覆盖面较广，且涵盖众多新兴产业、未来产业等科技热点，截至2022年5月6日，指数成份股在15个热点主题指数中市值占比均超过40%。

中金中证科技先锋ETF（认购代码：560993）跟踪中证科技先锋指数，管理费率为0.50%，托管费率为0.05%，由耿帅军先生担纲基金经理，已于2022年4月18日发行。乐刷官网