从8月初开始，TDI价格进入上行通道，10月以来价格快速上行，截至10月18日，TDI华东主流价格为2.65万元/吨，价格处于38%的历史分位，较月初上调29%，较年初上涨69%。TDI-0.65*甲苯价差2.15万元/吨，较月初上调39%，较年初上涨78%，价差目前处于32%历史分位。

南京证券研究员顾诗园认为，近期TDI价格快速上行，本轮周期主要源于全球供应端紧张，国内厂商因装置稳定、能源成本更低优势明显，迎来机遇。本轮周期上涨的主要逻辑是供应端紧张。

供应端：TDI（甲苯二异氰酸酯）与MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）同属纯芳香族异氰酸酯原料，因生产技术难度较高，拥有自主知识产权的仅巴斯夫、科思创、万华化学、三井、陶氏化学、沧州大化等少数企业。目前全球产能前三位的厂商包括科思创、巴斯夫和万华化学，CR3达到65%，行业集中度较高。2018年产能集中释放期打破了原有的供需平衡，行业产能利用率下降，2020年后没有新增产能，部分规模小、成本高的老旧装置在行业低迷期淘汰或者长期停车。未来产能扩张规划中，仅万华化学的项目确定性较高，预计2023年投产，而沧州大化和巴斯夫上海的扩产计划搁置，TDI行业未来3年新增产能年均增速不足1%。2022年以来，因全球能源价格高企，疫情反复等原因，部分装置出现不可抗力停车情况，9月-11月有大量装置计划阶段性检修，供应端持续紧张。总体来看，全球TDI有效运行的产能仅在一半左右，且工厂、贸易商及下游客户的库存较少，市场供应紧张持续。

需求端：TDI下游主要用于聚氨酯软泡、聚氨酯弹性体、涂料和密封剂，其中聚氨酯软泡为最大下游，聚氨酯软泡（海绵）主要用于家具、汽车等领域。TDI下游消费基本跟随经济增速。未来随着国家对房地产、基建、汽车等政策催化，预计后续需求有望得到提升。

出口端：2019-2021年，我国TDI出口量分别为同比提升62%、84 %和44%，2019年主要因为中国TDI价格远低于国际市场，2020-2021年，国内因疫情防控效果好，装置生产稳定，在国际供应链上重要性显著提升。2022年，全球需求疲弱，除了1月和6月出口量同比有较高增速外，其他单月出口量同比下滑，在当前供给情况下，看好TDI在9-12月的出口量增长。

风险提示：行业供给端大量扩产，下游需求持续疲弱。

（以上内容仅供参考，不作为投资决策依据。投资有风险，入市需谨慎。）

南京晨报/爱南京记者 许崇静