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实体经济：内需仍弱

1.1疫情：整体缓解，防控严格

5月13日，国家卫健委表示，近期全国疫情整体继续呈现下降态势。当前，上海市疫情整体向好，全市新增感染者数呈现稳定下降趋势。吉林省疫情处于扫尾阶段。北京市近日新增感染者数量有所减少，显示防控措施具有针对性和效果，但仍有未处于管控状态的感染者报告，社区传播风险尚未完全阻断。四川广安的疫情尚在发展中，需要从速进行流调排查和管控。疫情防控形势依然严峻复杂。要始终坚持外防输入、内防反弹总策略和动态清零的总方针不犹豫不动摇。

人流、物流压力继续缓解。全国POS机上周快递和物流吞吐量、整车货运流量边际回升。值得关注的是，由于吉林疫情处于扫尾阶段，物流压力明显缓解。但是上海、北京的疫情仍在持续，物流的恢复较为缓慢。

1.2需求：短期弱势

消费需求承压。在文娱行业，5月7日当周，观影人次、票房收入环比回升，主要受五一假期的影响，但表现明显弱于近年同期水平。在汽车行业，5月7日当周，乘用车批发、零售的销量同比分别下降17%、21%。随着疫情形势有所好转，汽车行业逐步复工复产，乘用车的批发、零售或边际改善。整体来看，由于疫情的影响还在持续，消费的恢复仍需耐心等待。

房地产销售、投资需求仍弱。上周房地产销售面积环比回升，增幅略强于季节性。前一周，土地成交面积、土地溢价率均出现较大幅度的回落，与近年同期相比差距较为明显。虽然多地房地产政策出现放松，但房地产市场短期内受疫情扰动仍然较大，稳增长政策效果的释放有待进一步观察。此外，在建材方面，受疫情防控以及部分地区强降雨天气的影响，下游需求环比明显减弱。上周建筑用钢成交量、水泥出货率均小幅下滑。

出口面临回落压力。上周CCFI指数、BDI指数小幅上行。考虑到海外生产基本恢复到疫情之前的水平，而我国近期受到疫情的困扰，出口产业链面临压力。

1.3生产：缓慢修复

上周，在下游汽车行业，半钢胎开工率出现回升，但是弱于全国POS机五一假期前的水平。在化工行业，PTA产业链负荷率出现分化，其中聚酯工厂、江浙织机进一步回升，PTA工厂小幅下降。在钢铁行业，高炉开工率、Mysteel样本钢厂产量持续回升，但表现仍弱于近年同期水平。此外，沿海八省的日均耗煤量环比上行，主要与季节因素有关。整体来看，生产缓慢修复，整体表现偏弱。

1.4价格：猪价升，菜价落

主要食品价格分化。上周猪肉价格环比上涨0.1%，鸡蛋、水果、蔬菜价格环比分别下降0.4%、0.9%、2.4%。随着物流压力边际缓解，叠加蔬菜的大量上市，蔬菜价格持续回落，降幅符合季节性。此外，5月10日，华储网发布《关于2022年第七批中央储备冻猪肉收储竞价交易有关事项的通知》，本次收储挂牌竞价交易4万吨。

主要工业品价格分化。上周钢铁价格与水泥价格环比均出现回落。在PTA产业链，PTA、涤纶长丝、聚酯切片价格均维持上涨态势。此外，上周油价均值小幅下行。随着美国疫情缓解，服务消费逐渐回升，我们认为国际油价仍受支撑。

1.5库存：水泥库容比高位

上周，钢铁社会库存下降，但降幅弱于季节性。钢铁钢厂库存继续逆季节回升，处于近年同期高位。值得关注的是，上周水泥市场的需求仍然较为疲软，水泥库容比环比进一步上升，且明显高于近年同期水平。此外，上周煤炭库存环比下滑。全国POS机

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上周货币利率下行。上周R001和DR001均值分别为1.37%、1.31%，较前一周分别下降11BP、14BP。R007和DR007均值分别为1.69%、1.57%，较前一周分别下降9BP和11BP。上周央行净投放资金。上周央行逆回购投放资金500亿元，到期回笼资金200亿元，公开市场净投放资金300亿元。

4月社融和信贷数据双双走弱，居民和企业信贷均同比负增。偏弱的金融数据或指向短期的经济也承受压力。我们认为，多方面政策也将继续发力。在经历前期存款利率市场化机制调整以及4月降准以后，LPR利率调整的空间或已经打开。

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政策更积极，可以边际乐观

在经济面临下行压力的情况下，我们认为政策端或更加积极，尤其需要关注受到疫情冲击较大行业的支持政策。

加大助企纾困力度。5月10日，国家发改委等发布《关于做好2022年降成本重点工作的通知》。对小微企业年应纳税所得额100万元至300万元部分，再减半征收企业所得税。对小微企业的存量留抵税额于6月底前一次性全部退还，增量留抵税额足额退还。重点支持制造业，全面解决制造业、科研和技术服务、生态环保、电力燃气、交通运输等行业留抵退税问题。加大研发费用加计扣除政策实施力度，将科技型中小企业加计扣除比例从75%提高到100%。2022年被列为疫情中高风险地区所在的县级行政区域内的服务业小微企业和个体工商户承租国有房屋，2022年减免6个月租金，其他地区减免3个月租金。

发展生物经济。全国POS机5月10日，发改委发布《十四五生物经济发展规划》，明确了生物经济4大重点发展领域：生物医药、生物农业、生物质替代应用、国家生物安全风险防控和治理体系建设。部署了生物经济发展5方面重点任务：大力夯实生物经济创新基础；培育壮大生物经济支柱产业；积极推进生物资源保护利用；加快建设生物安全保障体系；努力优化生物领域政策环境。提出了创新能力提升、生物医药技术惠民、现代种业提升、生物能源环保产业示范、生物技术与信息技术融合应用等7项重大工程。

特困行业阶段性缓缴企业社保。全国POS机近日，人社部、国税总局发布发布《关于特困行业阶段性实施缓缴企业社会保险费政策的通知》。缓缴适用于餐饮、零售、旅游、民航、公路水路铁路运输企业三项社保费的单位应缴纳部分。企业职工基本养老保险费缓缴费款所属期为2022年4月至6月。失业保险费、工伤保险费缓缴费款所属期为2022年4月至2023年3月，在此期间，企业可申请不同期限的缓缴。已缴纳所属期为2022年4月费款的企业，可从5月起申请缓缴，缓缴月份相应顺延一个月，也可以申请退回4月费款。缓缴期间免收滞纳金。

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